当前位置首页 >> 浓桃艳李 >> 正文

新兴市场为何挤兑的就是你华尔街见闻l11zz4iv

文章来源: 发布时间:2016-4-29

新兴市场:为何“挤兑”的就是你?-华尔街见闻

本周亚太主要股市连日下挫,印尼股指大跌4%,美元对印度卢比跌破64再创历史新低,20种新兴市场货币全线下跌,债市股市也无幸免。多数报道将投资者撤离新兴市场的归结为美联储“放缓”QE的预期,而且9月就首次开始放缓的可能性现在越来越大。以下可见去年初至今标普500(白线)与MSCI新兴市场指数走势。到底美国的QE动向是否新兴市场遭“挤兑”的罪魁祸首?经济学人评论文章认为,总体来说,QE对全球经济还功大于过,问题在于现在放缓QE的条件并不成熟,新兴市场此前依赖资本流入放任过热增长,经常账户赤字高,如今落得资产贬值、货币下跌的下场不能完全怨美联储放缓QE。但发达国家如果一意孤行结束QE,就是在冒着挤压全世界需求的风险。以下为主要内容:?QE:我本善良首先看QE有多种渠道发挥作用。一是预期渠道。购买资产可能有助于沟通央行的目标或者增加政策的可信度。二是财政渠道,因为预计会降低政府的借款成本,QE可能带动投资和就业增加。三是大家最为关注的:投资组合再平衡。央行购买特定类别的资产,就会让对手方——银行或者基金缺少这类资产。所以,出于私心,向美联储出售美国国债的基金应该会在自己的投资组合里保留一定比例的长期债券,然后又发现需要再平衡投资组合,恢复自身偏好的风险、久期等配置。由于部分再平衡牵涉到购买国外资产,基金公司就会压低本币币值,这样才能降低借款成本,抬高国外股票的价值。发达国家的央行采取QE时,国内利率降低,股价上涨,这对他们提振本国经济可能有益,但新兴经济体就存在增长过热的风险,一些新兴市场的通胀升得让人担心金融泡沫会增长到危险水平。但这一过程可能净效应是正面的。经济学家Menzie Chinn最近发布的一篇论文这样论述QE的国际溢出效应:国际层面的忧虑围绕着发达经济体的措施迫使新兴市场别无选择,唯有:接受资本流入(也许通过冲销抵消了国内的影响)、以资本管制抑制这些流入资本、允许本币升值或者综合采用这些措施。这种可以理解的担忧就是,这样的资本流入会激发一轮信贷暴增又暴跌的周期。对那些开放的小经济体来说,上述措施是最残酷的。但扩张性货币政策带来的收益比付出的成本更高。如果发达经济体采取通常会导致本币贬值的这类货币政策,那么这场冲击对受影响的国家没有任何好处。而如果非常规的措施提高了通胀率,因而降低了实际利率,刺激了国内经济活动,发达经济体和新兴市场经济体就都能受惠。?新兴市场的欲与罚可是,扩张性货币政策的一种体现就是新兴市场的经常账户赤字增加。这里中国是特例,不属于以下讨论情况。廉价的融资使新兴市场可以暂时超出自身实力大跃进,向国外借/进口比出口容易得多,因为凯里正规医院治疗癫痫费用资本流入天津癫痫病专科医院会帮忙的。新兴市场就这样畸形飞速发展几年后,到了今年初春,美联储暗示要削减购买资产规模,这时金融市场一直叫嚷狼来了才真正开始动真格的,对前景变化做出反应,此前QE的刺激效应开始烟消云散。由于上述基金意识到今后要替换的美国国债不会像以前预计到那么多,美国国债的价格下跌了,这类国债的替代品的价格也随之下跌。连锁反应在全世界蔓延开来:新兴市场资产的价格跳水,新兴市场的货币也跟着做自由落体运动。那些经常账户赤字高的新兴市场国家当然得头痛。借款成本飙升,需要展期偿付短期债务的企业和家庭被迫要接受和一两年相比不够好的贷款条件。出口商可能收益,但随着进口价格上涨,重要的进口商品、特别是燃料的价格可能贵得产生严重影响。因为新兴市场资产贬值导致投资者对这类市场普遍失去信心,有理由担心一场有序的退出QE会演变成大恐慌。但更大的担忧也许是在应对上述情形时政策出现大的失误。鲁莽地施加资本管制可能加剧恐慌,影响长期增长。更有甚者,新兴市场的央行可能为了制止本币贬值而让国内民众生活在高利率环境下。?告别QE:势成骑虎发达经济体结束QE是在冒着挤压全世界需求的风险。回顾QE的初衷,富有国家本是为了刺激国内需求增长。需求增加一定程度上注定会让国外也获得部分需求的好处,因为一些资金将流向国外。但就像Chinn指出的,主要的影响还是让这些国家国内通胀上升。鼓励国内借贷正是QE比零和游戏更胜一筹之处。这样一来,大家浙江癫痫治疗的医院都会迎来需求充足的环境。而现在,尽管发达经济体还是需求不足,放缓QE的计划依然会触发货币紧缩。除了让消减国内再通胀创造就业的努力,放缓QE还在通过市场告诉全世界,美国准备把更多的需求转移到国外。新兴市场的货币走低和经常账户赤字承压就从另一成都最好的癫痫治疗医院面体现了这条讯息:价格信号促使新兴市场要向美国人卖得更多、买得更少了。因为担心本币暴跌的连锁反应,新兴经济体可能会奋起反击,上调利率,或者如果是国内经济形势疲弱的就没法压低本币币值。这也许招致整个新兴市场的需求短缺现象更为普遍。简单说,QE对新兴市场是倾周期性的,对发达经济体是反周期性的,所以可能QE总体来说还是有益的。现在新兴市场持续下滑,也许证明QE结束对他们是倾周期性的,但对发达经济体也是倾周期性的,或者充其量是中性的,因为那些国家在需求下降时还在紧缩。所以,QE结束总体来说可能就是相当负面的。当然,现在就警告灾难来临还为时过早。面对市场的波动,富有国家的央行可能推迟开始放缓QE的时间,新兴经济体可能避免过于热衷加息。但全球已经来到了风险时刻。虽然发达经济体离全面复苏还差得远,新兴经济体又增长放缓,但各国央行几乎一致地倒向紧缩一边。如果决策者不小心处理,结局就会很糟糕。?*欢迎加入见闻外汇读者群(76356189)交流互动,申请时请注明“公司(行业)-城市-姓名”,谢谢配合。

(更多精彩财经资讯,点击这里下载华尔街见闻App)

友情提示:
此文是互联网转载内容,本站只进行转载发布,内容仅供参考,具体治疗及选购请咨询医生或相关专业人士。您若对该稿件内容有任何疑问或质疑,请即与我们联系,我们会迅速给您回应并做处理。